Valuation cap

Nói ngắn gọn

Cap là mức định giá trần dùng để quy đổi SAFE thành cổ phần. Ký SAFE với cap 8 tỷ nghĩa là dù vòng sau công ty được định giá bao nhiêu, nhà đầu tư này vẫn được tính như thể công ty trị giá 8 tỷ.

Nó tồn tại để bảo vệ người vào sớm. Không có cap, người bỏ tiền lúc công ty còn chưa có gì sẽ mua ở đúng giá của người vào sau khi mọi thứ đã rõ ràng — vô lý với rủi ro họ nhận.

Tính bằng số cụ thể

Bạn nhận 500 triệu qua SAFE với cap 8 tỷ. Một năm sau, vòng pre-seed định giá công ty 24 tỷ trước tiền.

Không có cap, 500 triệu ở mức 24 tỷ chỉ mua được khoảng 2%. Có cap 8 tỷ, khoản đó được tính ở mức 8 tỷ, tức khoảng 6,25% — gấp ba lần.

Phần chênh lệch đó không từ trên trời rơi xuống. Nó lấy từ phần của người sáng lập.

Cap không phải định giá

Đây là hiểu nhầm phổ biến nhất. Ký SAFE cap 8 tỷ không có nghĩa công ty đang được định giá 8 tỷ. Cap chỉ là mức trần dùng để tính toán sau này, và ở thời điểm ký thì chưa ai định giá gì cả.

Nói với người khác rằng "công ty tôi định giá 8 tỷ vì vừa ký SAFE cap 8 tỷ" là nói sai, và người có kinh nghiệm sẽ nhận ra ngay.

Trên thực tế, cap thường thấp hơn mức định giá mà vòng chính thức sau đó đạt được — nếu không thì cap chẳng có tác dụng gì.

Sai lầm thường gặp

Đặt cap quá thấp để chốt nhanh. Cap thấp giúp gọi được tiền sớm, nhưng khi vòng sau định giá cao, phần nhà đầu tư sớm nhận được sẽ lớn hơn nhiều so với dự kiến — và toàn bộ do người sáng lập gánh.

Ký nhiều SAFE với các mức cap khác nhau mà không tính tổng. Bốn khoản, mỗi khoản trông nhỏ, cộng lại có thể là hai mươi phần trăm công ty đã hứa trước vòng đầu tiên.

Không phân biệt cap của bản pre-money và post-money. Cùng một con số 8 tỷ nhưng hai bản cho ra tỷ lệ khác nhau.

Công cụ liên quan

SAFE và trái phiếu chuyển đổi